华金证券股份有限公司张文臣,顾华昊近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，电解液龙头地位稳固》，本报告对天赐材料给出买入评级，当前股价为41.82元。
电解液龙头地位稳固，一体化布局具备优势：2022年，公司锂电池材料业务实现营收208.22亿元，同比 113.94%，毛利率38.55%，同比 2.52pct。其中宁德时代为公司头部大客户，销售额占比高达54.5%。2022年公司电解液销量约为32万吨，同比约 122%，全年吨净利约为1.4万元。根据evtank，公司2022年市场份额约为35.9%，相较于2021年提高了7.1pct，稳居行业头部的位置。2022q4公司电解液销量约为11万吨，环比约 20%，单吨净利润约为1.1万元，环比约-0.2万元，盈利能力的下降，主要是由于六氟磷酸锂降价，导致电解液价格下降，但公司盈利能力仍然显著领先同行。公司一体化布局六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、双氟草酸硼酸锂等多种溶质及添加剂，有助于其在今后电解液竞争激烈的格局下，具备成本优势，保持领先地位。
积极布局磷酸铁和锂电粘结剂，打造未来增长点：2022年公司磷酸铁销量约4万吨，同比 71%。随着宜昌基地年产30万吨磷酸铁项目（一期）的落地及二期工厂的推进，公司磷酸铁有望于2023年迎来大幅放量。2022年6月，公司发布锂电粘结剂和模组用胶粘剂的新产品，进军锂电辅材领域。2022年11月，收购东莞腾威85%的股权，进一步搭建锂电用胶领域产品线，打造未来业绩增长点。
公司日化材料及特种化学品业务相对较为稳定。2022年实现营收11.35亿元，同比 3.02%，毛利率29.83%，同比-3.75pct。
投资建议：在电解液竞争日益剧烈的环境下，公司一体化布局具备竞争优势。此外，随着六氟磷酸锂价格跌到10万元/吨左右，行业落后产能有望出清。随着六氟磷酸锂价格趋稳，电解液行业盈利能力有望迎来拐点。预计公司2023-2025年归母净利润为47.52、65.02和83.58亿元，同比-16.8%、 36.8%和 28.5%，当前股价对应2023年的pe为17倍，维持“买入-b”评级。
风险提示：下游需求不及预期；产品产能释放不及预期；行业竞争加剧；上游原材料大幅涨价等因素。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘巍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利71.22亿，根据现价换算的预测pe为11.57。
该股蕞近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为69.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天赐材料（002709）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，蕞高5星）
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